6月12日深夜，深交所官網(wǎng)正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排。證監(jiān)會官網(wǎng)披露，自6月15日起，深交所將開始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資以及并購重組的申請，將組織有關(guān)各單位落實(shí)好創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制的工作，此舉意味著首批創(chuàng)業(yè)板注冊制公司即將上市。

從2019年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次明確提出要進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，到《新證券法》從法律框架上確立證券發(fā)行注冊制，再到2020年四五月間向社會公開征求意見，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制的進(jìn)程可謂快馬加鞭，足見監(jiān)管部門對資本市場市場化改革的堅(jiān)定態(tài)度。

創(chuàng)業(yè)板注冊制落地對于資本市場向更市場化、法治化和成熟化方向發(fā)展的意義不言而喻，它究竟帶來了哪些變化？又會產(chǎn)生什么樣的影響？

一方面，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)板注冊，交易制度進(jìn)行了調(diào)整，包括上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，放寬個股漲跌幅比例至20%，且800多只存量個股同步實(shí)施；新股上市首日起可作為兩融標(biāo)的；允許收盤價定價交易等。總而言之，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制、盤中異常波動、盤后定價交易等交易規(guī)則都更加寬松和開放。

短期來看，創(chuàng)業(yè)板市場活躍度、定價效率將提升，個股波動率或?qū)⒓哟�，可能會給普通投資者帶來一些挑戰(zhàn)。此前由于參與門檻相對較低，創(chuàng)業(yè)板的散戶投資者遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于科創(chuàng)板，這部分散戶投資者承擔(dān)風(fēng)險的能力相對較弱。而創(chuàng)業(yè)板注冊制交易規(guī)則的變化意味著投資者將面臨更大的交易風(fēng)險，這對投資者的資金實(shí)力、知識水平、知權(quán)行權(quán)水平、風(fēng)險承受能力都提出了了更高的要求。

新規(guī)下創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)也相應(yīng)提高，開通創(chuàng)業(yè)板門檻增加了20個交易日資產(chǎn)不低于10萬的要求。普通投資者要提升自己的投資能力，避免盲目跟風(fēng)、沖動投資，多關(guān)注行業(yè)邏輯，多關(guān)注具有成長前景、景氣度高的龍頭股等投資標(biāo)的。

另一方面是優(yōu)勝劣汰，上市公司加速分化。創(chuàng)業(yè)板注冊制帶來三大變化：一是創(chuàng)業(yè)板注冊制明晰了定位，對不能在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)行業(yè)設(shè)置了負(fù)面清單，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。二是豐富并完善了退市規(guī)則，新增退市風(fēng)險警示制度ST，提高退市標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)優(yōu)勝劣汰。三是優(yōu)化審核注冊程序，壓縮審核注冊期限，審核+注冊不超過3個月。

這意味著，創(chuàng)業(yè)板注冊制實(shí)施后，審批效率和上市公司申請數(shù)量將會顯著增加，發(fā)行速度加快成為必然；同時意味著更多的創(chuàng)新型、高成長型的中小企業(yè)將享受到資本市場改革發(fā)展的紅利，幫助企業(yè)發(fā)展，進(jìn)而推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；也有利于協(xié)調(diào)好創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的合作競爭關(guān)系，在具體標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則上和科創(chuàng)板互相補(bǔ)位，形成相輔相成的錯位競爭。

創(chuàng)業(yè)板注冊制之后，市場發(fā)生分化成為必然。投資者對經(jīng)營業(yè)績亮眼、成長性好、經(jīng)營穩(wěn)健的的頭部企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的青睞會更勝一籌，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)業(yè)將迎來快速成長，優(yōu)勢進(jìn)一步放大；而那些盈利能力差、違約風(fēng)險高、經(jīng)營不穩(wěn)健的企業(yè)在注冊制更嚴(yán)苛的退市處理制度下，可能會面臨邊緣化風(fēng)險，遭遇加速淘汰。

可見，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革能夠增加市場活力，提升上市公司質(zhì)量，通過“優(yōu)勝劣汰”促進(jìn)資本市場的新陳代謝，進(jìn)而防范重大金融風(fēng)險，提高資本市場韌性。

此次創(chuàng)業(yè)版注冊制改革，邁出了中國資本市場向高質(zhì)量發(fā)展的重要一步，有助于資本市場朝著更加開放和富有活力的未來持續(xù)邁進(jìn)，助力中國經(jīng)濟(jì)從高速度向高質(zhì)量增長的進(jìn)一步轉(zhuǎn)變。

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