新京報(bào)：中國(guó)式注冊(cè)制別走股市老路

■ 政策解析

進(jìn)行中國(guó)式注冊(cè)制改革就需要先把規(guī)矩立好，以避免“噼里啪啦上了很多市，最后這些公司很多本身不規(guī)范”問(wèn)題在注冊(cè)制下再度出現(xiàn)。

“別走股市老路”，這是國(guó)務(wù)院副總理汪洋給中國(guó)農(nóng)村改革提出的忠告。3月5日，汪洋副總理在證監(jiān)會(huì)主席肖鋼的陪同下參加了“兩會(huì)”安徽代表團(tuán)的討論。在談到農(nóng)業(yè)改革時(shí)，汪洋稱(chēng)：農(nóng)村新型經(jīng)營(yíng)主體不要走股市老路，開(kāi)始的時(shí)候，有很多基本的東西沒(méi)搞成規(guī)矩，就是規(guī)矩沒(méi)立好，結(jié)果你在這基礎(chǔ)上廢牛勁了，噼里啪啦上了很多市，最后這些公司很多本身不規(guī)范，咱們不要噼里啪啦成立了很多合作社，結(jié)果呢，不規(guī)范。

雖然說(shuō)汪洋副總理的上述發(fā)言是說(shuō)給安徽代表團(tuán)聽(tīng)的，但同樣也是說(shuō)給肖鋼聽(tīng)的。在當(dāng)天參加安徽代表團(tuán)會(huì)議的間隙，肖鋼在接受媒體記者采訪時(shí)稱(chēng)，要根據(jù)中國(guó)國(guó)情來(lái)搞中國(guó)式股票發(fā)行注冊(cè)制改革。

至少中國(guó)式注冊(cè)制改革不要再走股市老路了。

“中國(guó)式注冊(cè)制”這是肖鋼提出的一個(gè)全新概念。顧名思義，“中國(guó)式注冊(cè)制”要突出的是“中國(guó)特色”。這就難免令投資者擔(dān)心中國(guó)式注冊(cè)制改革會(huì)重走過(guò)去的老路。當(dāng)然，就肖鋼的發(fā)言來(lái)看，還是有利于消除投資者的一些顧慮的。比如肖鋼強(qiáng)調(diào)從股票發(fā)行審核制到股票發(fā)行注冊(cè)制是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，股票發(fā)行注冊(cè)制實(shí)施需配套措施到位，監(jiān)管能力加強(qiáng)，需法律、行政監(jiān)管、市場(chǎng)參與主體等各方面條件成熟等。而在此之前，肖鋼還曾表示，注冊(cè)制實(shí)施要做好中小投資者的保護(hù)工作，“如果不構(gòu)建資本市場(chǎng)保護(hù)中小投資者的一套法律政策的體系，這個(gè)改革推行會(huì)遇到很大困難�！�

中國(guó)式注冊(cè)制改革到底怎么搞？投資者的心中依然沒(méi)底。雖然肖鋼強(qiáng)調(diào)了各個(gè)國(guó)家和地區(qū)注冊(cè)制改革的一些共同點(diǎn)，如對(duì)股票發(fā)行不是不進(jìn)行審核，對(duì)新股發(fā)行審核以信息披露為中心，資本市場(chǎng)相關(guān)配套齊全等，但這些舉措往往是說(shuō)起來(lái)容易、落實(shí)起來(lái)卻很困難。

盡管“中國(guó)式注冊(cè)制改革”目前還是霧里看花，對(duì)于管理層與投資者來(lái)說(shuō)，都只能是摸石頭過(guò)河，但有一點(diǎn)是應(yīng)該要銘記的，那就是：別走股市老路。既然股市的老路是一條錯(cuò)誤之路，導(dǎo)致股市出現(xiàn)了很多問(wèn)題，那么這條老路就應(yīng)該要堅(jiān)決予以廢止。因此，進(jìn)行中國(guó)式注冊(cè)制改革就需要先把規(guī)矩立好，以避免“噼里啪啦上了很多市，最后這些公司很多本身不規(guī)范”問(wèn)題在注冊(cè)制下再度出現(xiàn)。

而從“立好規(guī)矩”的角度來(lái)說(shuō)，至少有這樣三個(gè)問(wèn)題是需要予以解決的。一是要解決上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題，將控股股東過(guò)多的持股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，而不是將老股轉(zhuǎn)讓給公眾投資者。二是要加大對(duì)違法違規(guī)行為的懲治力度問(wèn)題。比如對(duì)欺詐上市者，不僅要將上市公司直接退市，而且有關(guān)責(zé)任方也要受到嚴(yán)懲，有關(guān)責(zé)任人必須把牢底坐穿。三是切實(shí)保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益。這其中尤其是要解決對(duì)投資者的賠償問(wèn)題。有關(guān)當(dāng)事方能主動(dòng)賠償投資者損失固然是一件大好事，但在有關(guān)當(dāng)事人不主動(dòng)賠償投資者損失的情況下，集體訴訟制度則是不可缺少的，因此在保護(hù)投資者權(quán)益問(wèn)題上，必須重視集體訴訟制度的建立。

□皮海洲（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）